證券時報記者 賀覺淵

自4月25日召開的中共中央政治局會議提出“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策”以來，金融部門快速響應(yīng)，在5月集中發(fā)布一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期。目前，降準降息、新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、債券市場“科技板”等政策措施陸續(xù)落地。

盡管一攬子金融政策舉措正在持續(xù)發(fā)揮政策效能，但考慮到部分領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性矛盾依然有待解決，新型政策性金融工具仍有出臺必要，市場機構(gòu)預(yù)計在二季度落地。新型政策性金融工具或創(chuàng)新支持穩(wěn)定外貿(mào)和擴大有效投資。在受訪專家看來，財政貨幣政策有望提供配套支持，通過擴張抵押補充貸款（PSL）和中央財政貼息支持新工具實施。

備受期待的創(chuàng)新工具

不同于一般的商業(yè)性金融，政策性金融在市場作用不充分的領(lǐng)域積極發(fā)揮作用，發(fā)揮出“準財政”工具職能。2022年，3家政策性金融機構(gòu)創(chuàng)設(shè)并投放約7400億元的政策性、開發(fā)性金融工具，帶動各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度超3.5萬億元，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動效應(yīng)顯著。隨著今年4月中央政治局會議時隔3年再次部署設(shè)立新型政策性金融工具，市場開始期待重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)獲得更大力度的金融支持。

5月7日以來，“一行一局一會”集中發(fā)布一攬子金融政策措施，目前政策效果正持續(xù)顯現(xiàn)。“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實際上發(fā)揮了類似政策性金融工具的作用。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對證券時報記者說，盡管現(xiàn)有政策已取得一定成效，但考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性，仍有必要設(shè)立新型政策性金融工具。

一攬子金融政策措施并非本輪逆周期調(diào)節(jié)政策的終點。中國人民銀行行長潘功勝在5月7日召開的國新辦新聞發(fā)布會上指出，未來根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況和各項工具使用效果，可創(chuàng)設(shè)新的政策工具。部分券商研究機構(gòu)預(yù)計，二季度將是新型政策性金融工具落地的窗口期。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受記者采訪時表示，4月以來外部不穩(wěn)定不確定因素較多，公共投資等宏觀意義上的快變量或?qū)⑾刃行纬蓪嵨锕ぷ髁浚饺瞬块T的需求持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還有待進一步穩(wěn)固。他認為，新型政策性金融工具或繼續(xù)由3家政策性開發(fā)性銀行主導(dǎo)，定向支持外貿(mào)、科創(chuàng)和消費等領(lǐng)域。

創(chuàng)新工具支持穩(wěn)外貿(mào)促投資

在支持方向上，中央政治局會議明確新型政策性金融工具將“支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等”。粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒認為，新型政策性金融工具在資金用途上或有所創(chuàng)新，如支持基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新、支持“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等。

面對4月以來的美國關(guān)稅政策壓力，廖博預(yù)計，政策性金融機構(gòu)或推出類似出口買方信貸的新型政策性金融工具，定向支持外貿(mào)企業(yè)，緩解外部需求波動沖擊。

出口買方信貸是出口國為了支持本國機電產(chǎn)品、成套設(shè)備等資本性貨物和服務(wù)的出口，由出口國銀行在本國政府的支持下給予進口商或進口商銀行的中長期融資便利。廖博指出，創(chuàng)設(shè)類似出口買方信貸的新工具，將擴大進口商的融資渠道，使其獲得延期付款便利，解決了資金短缺的問題。

近日，國家發(fā)展改革委透露，新型政策性金融工具將解決項目建設(shè)資本金不足問題。部分市場機構(gòu)預(yù)計，今年可能重啟并優(yōu)化政策性開發(fā)性金融工具，該工具通過股權(quán)投資等方式參與項目，補充重大項目資本金，或為專項債券項目資本金搭橋。

“刺激消費雖然排在政策首位，但拉動有效投資也是逆周期調(diào)節(jié)的重要手段。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊表示，新型政策性金融工具的投資領(lǐng)域可能包括消費基礎(chǔ)設(shè)施、“兩新”“兩重”等。

PSL有望重啟擴張

從政策執(zhí)行上看，政策性金融工具既得到央行和財政部支持，又依托于3家政策性開發(fā)性銀行，帶動商業(yè)性銀行信貸決策。隨著新型政策性金融工具落地，受訪專家認為，不排除央行再度重啟并擴張PSL，為政策性金融機構(gòu)提供支持；中央財政也有望為新的政策性金融工具提供貼息支持。

為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，央行曾通過PSL支持政策性開發(fā)性金融機構(gòu)為基礎(chǔ)設(shè)施重點領(lǐng)域設(shè)立金融工具和提供信貸支持。章俊認為，央行在5月7日宣布調(diào)降PSL利率是重要政策信號，意味著PSL有望重啟擴張，成為央行為政策性銀行提供長期低成本資金的工具。

在廖博看來，中央財政的貼息支持對于政策性金融工具至關(guān)重要。2015年我國設(shè)立的專項建設(shè)基金中，中央財政按照債券利率的90%給予貼息支持，大大緩解了政策性金融機構(gòu)的發(fā)債成本，降低項目資金成本，增加項目資金需求。他同時指出，今年以來財政政策前置發(fā)力，意味著下半年政策空間相對有限，更需要貨幣政策協(xié)同發(fā)力，比如通過PSL為基建提供資金支持。

盡管PSL和財政貼息是常見的配套支持舉措，但田利輝強調(diào)，這不意味著每一項新型政策性金融工具都依賴于兩項政策舉措支持。他認為，新型政策性金融工具可以和更多政策相互配合、發(fā)揮合力，比如配合減稅降費舉措共同降低企業(yè)融資成本等。